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西部证券首次覆盖众安在线,给予买入评级,目标价36.77港元

1月12日,西部证券发布研报,首次覆盖众安在线(06060.HK),给予上市公司评级,目标价为36.77港元。报告称,众安在线聚焦高质量增长,财险业务连续两年保持盈利。2020年众安在线总保费收入…

1月12日,西部证券发布研报,首次覆盖众安在线(06060.HK),给予上市公司评级,目标价为36.77港元。报告称,众安在线聚焦高质量增长,财险业务连续两年保持盈利。

2020年众安在线总保费收入达167亿元,位列财险公司第九,近6年CAGR达165%;受益于公司 持续优化业务结构,综合成本率为102.5%,同比减少10.8pct。健康生态、数字生活生态为保费贡献前两大来源,2020年占比分别为40%/38%, 同比分别增加7pct/4pct。

2020年,众安在线健康生态保费收入66亿元,同比增长37.4%,2016-2020年CAGR达76%;2021H1健康生态在惠民保快速发展的挑战下依旧表现亮眼,贡献保费收入39.26亿元,同比增长29%。预计健康险下阶段发展潜力仍存,创新产品有望成为数字生活生态业务新增量。

众安在线科技能力对内赋能同时对外增收,科技业务迈入收入增长期。受益于:1)业务线上化需求广阔;2)监管持续引导;3)公司线上化业务拥有丰富经验,公司实现客户快速积累,有效形成“信任—深化—共赢”的良好客户关系,其中2020年保险产业链存量客户续购率达75%。科技业务收入实现快速 提升,2020年达3.65亿元,2017-2020年CAGR 263%。

西部证券研报认为,多重因素自上而下构建众安在线核心竞争优势。

第一,董事会及高管多元化背景为公司注入互联网+保险基因,构建深入市场洞见;第二,股东实力雄厚,双方合作逐步由股东支持向互惠共赢转变;第三,打品牌+拓渠道+布局自有平台三管齐下,公司对第三方渠道依赖逐步降低,2021H1自营渠道保费收入15.49亿元,同比增长48%。自营渠道保费贡献占比进一步提升至 16%。老客户续保+新客户引流,用户运营成效初显;第四,科技+保险双轮驱动,在产品创新、风险管控、优化用户体验等方面有效实现协同。

研报预计2021-2023年公司分别实现营业收入211.35、264.56、339.64亿元,实现归母净利润8.0、9.9、13.7亿元。我们测算公司价值为540亿港元,对应目标价为36.77港元/股,首次覆盖给予“买入”评级。

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